Почему страны оказываются в долгах: Причины и последствия государственного долга

Государственные заимствования – это сложная, но крайне важная часть функционирования экономики. За счет заемных средств правительства поддерживают стабильность в кризисные периоды, стимулируют экономический рост и инвестируют в будущее. Однако высокий уровень долгов сопровождается множеством рисков, а механизм работы государственного долга остается мало понятным для большинства людей. Как страны выбирают кредиторов, что происходит в случае неплатежеспособности, и почему нельзя просто упростить систему взаимных долгов.

Почему страны не могут обойтись без долгов?

Правительства занимают деньги, чтобы потратить больше, чем они могут или хотят получить от общего налогообложения. Для этого существует множество экономических причин. Когда налоговые поступления падают, например, во время рецессии, правительства занимают деньги для финансирования существующих расходов. Это помогает поддерживать общественные службы, такие как школы и больницы, и предотвращает необходимость сокращения расходов, когда экономика уже находится в кризисе. Это так называемое «налоговое сглаживание». Правительства могут пойти дальше и попытаться стимулировать рост, увеличив расходы или снизив налоги во время рецессии. Такие «фискальные стимулы» финансируются за счет выпуска государственных облигаций.

Однако эти причины не могут объяснить высокий государственный долг, существующий во многих странах. Другой мотив задолженности - инвестиции в будущее. Иногда правительства берут крупные займы для строительства новых автострад, электростанций и метрополитенов. Первоначальные затраты могут быть очень высокими, а выплата долга растягивается на многие годы. Однако есть надежда, что эти инвестиции будут способствовать долгосрочному росту и оправдают заимствования. Помимо физического капитала, правительства также могут инвестировать в человеческий капитал, например, в образование и здравоохранение. Опять же, долгосрочные выгоды должны перевесить затраты на заимствования.

Откуда приходят деньги? Кто кредитует государства?

Правительства могут быть очень изобретательны в поиске кредиторов, готовых предоставить займы по самым низким процентным ставкам. Однако выбор кредитора часто связан с компромиссами. Например, правительства могут брать займы внутри страны или за рубежом. Прямые займы от местных банков, управляющих активами или  физических лиц которые могут быть стабильным и надежным источником финансирования. Однако во многих случаях объем доступных средств ограничен, а сроки погашения обычно коротки. Поэтому правительства также полагаются на международные рынки капитала. Однако эти рынки могут быть нестабильными, особенно для стран с низким уровнем дохода. Опасно полагать, что эти финансовые учреждения всегда предоставляют легкодоступные источники финансирования.

Частный сектор тоже предоставляет кредиты государствам. Например, пенсионные фонды и другие крупные инвесторы покупают государственные облигации, потому что они считаются надежным и долгосрочным вложением. Банки тоже держат много государственных облигаций, особенно в странах, где они работают. Однако это может быть рискованно. Во время кризиса еврозоны в 2010–2012 годах слабые банки сократили вложения в государственные облигации. Это увеличило расходы государств на заимствования и ухудшило экономическую ситуацию. В итоге возник замкнутый круг: экономический спад ослаблял банки, а проблемы банков усиливали кризис. Сейчас такие риски понимают лучше и стараются их избегать.

Наконец, правительства могут брать займы у других правительств или международных организаций. Часто эти займы не мотивированы в первую очередь коммерческими целями (хотя кредиторы могут и не говорить об этом). Одно правительство может одолжить другому для укрепления двусторонних отношений. Всемирный банк или Африканский банк развития могут предоставить стране кредит на строительство санитарных систем, иммунизацию или реформирование энергетического сектора. МВФ также может предоставить средства, если у страны проблемы с платежным балансом.

Почему нельзя просто обнулить долги?

Если две страны должны друг другу, то почему они не могут уровнять свои долги, чтобы сторона з большей задолженностью отдавала разницу между долгами? Тут, как мы уже рассмотрели проблема в кредиторах. Условно говоря, правительство США не должно правительству Великобритании $1 млрд, США должны сотням отдельных британских компаний, людям, банкам и фондам на общую сумму $1 млрд. И наоборот, Великобритания не должна казначейству США $1 млрд, она должна сотням отдельных американских компаний, людям, банкам, фондам и правительственным учреждениям на общую сумму $1 млрд. Люди и организации, у которых США заняли деньги в Великобритании, — это не те же самые люди и организации, которые заняли деньги у США. Что интересно, — большая часть государственного долга США принадлежит не иностранным правительствам, а различным подразделениям правительства США.

Что случается, если страна объявляет дефолт?

Как и граждане и предприятия, суверенные государства могут испытывать трудности с погашением своих долгов. Это может быть связано с тем, что они заняли слишком много или взяли на себя слишком большие риски, или с тем, что на них обрушилось неожиданное потрясение, такое как сильная рецессия или стихийное бедствие. В этих обстоятельствах государство должно реструктурировать свои долги. Однако, в отличие от граждан и предприятий, у государства нет суда по делам о банкротстве, который мог бы заставить должников и их кредиторов решить свои проблемы. Кредиторы хотят вернуть как можно больше денег, а государство - восстановить свое «нормальное» положение на финансовых рынках без необходимости выплачивать большие суммы. Такая реструктуризация зачастую дорого обходится и должникам, и кредиторам. По этой причине они происходят относительно редко. Известными примерами являются Россия (1998), Аргентина (2005), Греция (2012) и Украина (2015). Как правило, затраты гораздо ниже, если соглашение удается достичь до того, как правительство отменит платежи из-за дефолта по облигациям. Такая упреждающая реструктуризация обычно проходит быстро и с меньшими последствиями для других экономик и финансовых систем. Однако когда страна становится неплатежеспособной, процесс реструктуризации может быть долгим и дорогостоящим.

Государственные заимствования — это инструмент, который может обеспечить экономическую стабильность и развитие, но при неправильном использовании он несет серьезные риски. Понимание механизмов государственного долга, его последствий и способов управления им помогает лучше оценить, как страны справляются с экономическими вызовами и строят свое будущее.